رغم تأثير فيروس كورونا على مستوى نمو الاقتصاد حول العالم، إلا أن وحدة البحوث الاقتصادية في مجموعة "بي إن بي باربيا"، أصدرت تقريرًا تفصيليًا عن توقعات أداء الاقتصاد المصري وإمكانيات مقاومته لتداعيات فيروس كورونا المستجد، وكشفت أنه من المرجح أن يظل نمو الاقتصاد المصري إيجابيا.

وكشف التقرير، أنه يمكن للحكومة التعامل مع التراجع المؤقت في شهية المستثمرين الدوليين في الديون المصرية.

وأشار التقرير الذي أعده باسكال ديفو، إلى أن سيولة العملات الأجنبية تحسنت عبر النظام المصرفي بأكمله بشكل ملحوظ في الأشهر الأخيرة ، مما دعم الجنيه في سوق العملات، ونتيجة لذلك، فإن تمويل عجز الحساب الجاري، وسداد الديون الخارجية والقدرة على تغطية التدفقات الرأسمالية الهائلة كلها مضمونة على المدى القصير.

تدابير الحكومة

واتخذت الحكومة في مواجهة جائحة فيروس كورونا COVID-19، تدابير لتقييد الحركة والنشاط الاجتماعي وتم تعليق جميع الرحلات الجوية.

وجاءت تدابير الدعم الاقتصادي أولاً في شكل نقدي، مع تخفيض البنك المركزي المصري لأسعار الفائدة الأساسية بواقع 300 نقطة أساس. وقد أدى ذلك إلى خفض سعر الإيداع من 12.25٪ إلى 9.25٪.

وأعلن البنك المركزي عن عدد من الإجراءات التي تستهدف دعم القطاع المصرفي للنشاط الاقتصادي، وشمل ذلك تأجيل مدفوعات الائتمان لمدة ستة أشهر للأفراد والشركات، وطرح مبادرة لتخفيف الديون للأفراد المعرضين لخطر التخلف عن السداد، وتخفيض سعر الفائدة التفضيلي المخصص للمدينين المستهدفين، وإنشاء صندوق ضمان لدعم القطاع السياحي.

وأدخلت الحكومة تدابير دعم للقطاع الخاص (قروض بأسعار مدعومة للصناعة، ودعم قطاع الفنادق، ودعم مباشر لأسر معينة) بما يعادل حوالي 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

نطاق التباطؤ

سيكون تباطؤ النمو الاقتصادي كبيرًا، لكن هيكل الاقتصاد المصري سيساعد في الحد من نطاقه. القطاعات الأكثر تعرضًا لعواقب الوباء، والتي سيكون تأثيره على نموها كبيرًا، هي: التصنيع (16٪ من الناتج المحلي الإجمالي) والبناء والعقارات (16٪ من الناتج المحلي الإجمالي) والسياحة، وهو القطاع الذي لا يمثل سوى حصة صغيرة من الناتج المحلي الإجمالي (حوالي 3٪ من الإجمالي) ، ولكن مساهمته في نمو الناتج المحلي الإجمالي كانت كبيرة في الفصول الأخيرة، وهو ما يمثل حوالي نقطة واحدة من إجمالي نمو الناتج المحلي الإجمالي من 5٪ إلى 6٪.

من المحتمل أن تكون الصناعات الاستخراجية والزراعة والاتصالات والرعاية الصحية (حوالي 25 ٪ من إجمالي الناتج المحلي) أقل تأثرًا نسبيًا.

في السنة المالية (2018/2019) ، كان نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي 5.6٪. وتم الحفاظ على هذه الوتيرة في النصف الأول 2019/2020. وفي الربع الثالث 2019/2020، كان النمو المقدر لا يزال إيجابيًا إلى حد كبير وإن كان أبطأ إلى حد ما (نتوقع أن يكون الرقم 5.0٪ على أساس سنوي).

ولم يتأثر الاقتصاد كثيرًا بالتباطؤ الدولي حتى الآن نظرًا للتكامل المحدود في سلاسل القيمة الدولية. تم إدخال قيود على النشاط الاقتصادي في مارس 2020، وبالتالي ستؤثر بشكل أساسي على الربع الأخير من السنة المالية 2019/2020 (-4.1٪ على أساس سنوي).

في السنة المالية 2019/2020 ككل، من المرجح أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بشكل حاد ولكنه يظل إيجابيًا عند 2.6٪.

ومن المرجح استمرار التداعيات الاقتصادية لفيروس كورونا على الأقل في الأشهر الأولى من السنة المالية 2020/2021 وستؤثر على موسم الذروة للسياحة.

وفي الوقت نفسه، فإن القدرة المالية لدعم الاقتصاد وتنشيطه مقيدة، خاصة مع انخفاض مستويات معيشة المستهلك الذي يمكن أن يحد من نطاق الانتعاش.

ومن المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3.4٪ في السنة المالية 2020/2021.

تضخم مستقر

على المدى القصير، من المرجح أن تتأثر اتجاهات أسعار المستهلكين بعاملين متعارضين: الآثار التضخمية لاحتمال حدوث خلل في سلسلة الإمدادات الغذائية (40٪ من مؤشر أسعار المستهلكين) ، ويقابلها في الجهة الأخرى تأثير انخفاض أسعار النفط.

ترتبط أسعار غالبية المنتجات النفطية الآن بأسعار السوق، وبالتالي من المرجح أن تتم مراجعة هذه الأسعار وخفضها في الرابع الأخير من 2019/2020. وبشكل عام، لم يجري التقرير أية تغييرات على تقديرات التضخم، والتي وضعها في المتوسط السنوي 5.9٪ للسنة المالية 2019/2020.

وضع مالي مستدام

التدابير المالية للدعم المباشر المعلن عنها حتى الآن لا تزال قائمة، محدودة نسبياً (حوالي 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي) وستنخفض بشكل رئيسي في السنة المالية 2020/2020. بالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض أسعار النفط سيقلل من دعم البوتاجاز (تمت إزالة دعم الطاقة بالفعل)، ولكن هذا سيكون له تأثير هامشي للغاية على إجمالي الإنفاق.

على صعيد الإيرادات، ستنخفض الإيرادات الضريبية المباشرة وغير المباشرة، وكذلك الإيرادات من قناة السويس (تمثل 6٪ من الإيرادات الحكومية في السنة المالية 2018/2019).

على الرغم من أن الانخفاض في الإيرادات سيؤثر بشكل مباشر على الربع الأخير من السنة المالية الحالية، إلا أن الإنفاق التحفيزي سينتشر على مدى فترة أطول.

وبعد أن كان الفائض الأولي عند 1.35٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2018/2019 ، من المرجح أن يتحول رصيد الميزانية الأساسية إلى نتائج سلبية هذا العام، عند -0.3٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

وفي السنة المالية 2020/2021، من المرجح أن يكون الرصيد الأساسي عجزًا بنسبة -1.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي، نظرًا للحاجة إلى دعم مالي للاقتصاد وانخفاض الإيرادات.

وتعد مدفوعات فوائد الدين التي يصعب كبحها (47٪ من إجمالي الإيرادات في السنة المالية 2018/2019) السبب الرئيسي للعجز الكبير والمستمر في الميزانية. ومن المفترض أن يؤدي خفض سعر الفائدة لدى البنك المركزي إلى خفض مدفوعات الفائدة بنسبة 0.3٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال عام كامل (كانت تعادل 9.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2018/2019).

الوفورات المحتملة المرتبطة بخفض أسعار الفائدة (خفض 100 نقطة أساس تعادل حوالي 8 مليار جنيه مصري إلى 10 مليار جنيه مصري من المدخرات) سيتم تعويضها جزئيًا بزيادة في أسعار الفائدة على سوق أذون الخزانة بسبب تزايد النفور من المخاطر، وخفض السيولة نتيجة انسحاب المستثمرين الأجانب. ونتيجة لذلك، من المرجح أن يرتفع عجز الميزانية الإجمالية هذا العام إلى حوالي 9.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

وفي الوقت الذي لا يزال فيه عجز الموازنة تحت السيطرة، وسيتم ضمان تمويله ، حتى في ظل ندرة التمويل الخارجي. يبدو أن سيولة النظام المصرفي المحلي كافية لتغطية احتياجات التمويل. حيث بلغ إجمالي مطلوبات البنك المركزي المصري المرتبطة بعمليات السوق المفتوحة 13٪ من الناتج المحلي الإجمالي في فبراير 2020. ويمكن أن يشجع انخفاض العائدات على هذه المعاملات البنوك على التحول إلى الأوراق المالية الحكومية بدلاً من ذلك.

مرونة السيولة بالعملة الأجنبية

نتائج هبوط أسعار النفط على الحسابات الخارجية متباينة. فمن حيث الحجم، تعد الدولة مستورداً صافياً للمنتجات النفطية (الخام والمكرر على حد سواء) وعادت إلى وضعها كمصدر صاف للغاز الطبيعي المسال (على الرغم من حجمه المحدود).

أما من حيث القيمة، كان إجمالي الرصيد الهيدروكربوني سلبيًا إلى حد ما خلال عام 2019، مما يعكس فارقًا بين القيمة والحجم، والذي يرتبط بطبيعة الاتفاقية بين شركة البترول الوطنية المصرية (EGPC) وشركات النفط الدولية.

من المرجح أن يكون للانهيار المتوقع في أسعار النفط في عام 2020 تأثير إيجابي طفيف على الميزان التجاري. على العكس من ذلك، من المرجح أن يتضرر قطاع السياحة بشدة، وقدر التقرير أنه من الممكن أن تنخفض عائدات السياحة بنحو 25 ٪ في السنة المالية 2019/2020، قبل التعافي في السنة المالية 2020/2020 ولكن دون العودة إلى المستوى 12 مليار دولار أمريكي الذي تم تحقيقه في السنة المالية 2018/2019.

وبالمثل، من المرجح أن تتأثر تحويلات المصريين بالخارج بشدة بالتباطؤ الاقتصادي الحاد في الخليج، في المقابل، ستعاني إيرادات قناة السويس من انكماش التجارة العالمية وانخفاض سعر النفط.

ومن المرجح أن يرتفع عجز الحساب الجاري إلى 4.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2019/2020 ثم 4٪ في 2020/2021.

على المدى القصير، تظل حالة السيولة بالعملة الأجنبية مقبولة، حتى لو واجهتها تدفقات رأس المال إلى الخارج. وبعبارة أخرى، بلغ إجمالي عجز الحساب الجاري (13 مليار دولار أمريكي على مدى عام كامل)، واستهلاك الدين الخارجي (7 مليارات دولار أمريكي في عام 2020) وتلك الموجودة على أذون الخزانة التي يمتلكها مستثمرون أجانب (حوالي 20 مليار دولار أمريكي في فبراير 2020). أكثر من مجمل أصول العملات الأجنبية التي يحتفظ بها الجهاز المصرفي ككل.

صافي مركز الأصول الأجنبية للبنوك التجارية سجل 7 مليارات دولار أمريكي في فبراير 2020، وتبلغ حيازات البنك المركزي الأجنبي من العملات الأجنبية حاليًا 47 مليار دولار أمريكي (نهاية مارس 2020) إذا أضفنا احتياطيات المستوى 2 إلى الاحتياطيات الرسمية.

ومع ذلك، على الرغم من أن الموقف الخارجي يبدو صلبًا على المدى القصير، إلا أن عجز الحساب الجاري والانخفاض المحتمل في تدفقات المحافظ يمكن أن يوقف ارتفاع الجنيه. ومع ذلك، من المحتمل أن يحد عدد من العوامل من أي انخفاض في قيمة العملة المحلية: سوق ديون محلية لا تزال جذابة للمستثمرين الدوليين. الاستثمار الأجنبي في قطاع الطاقة، على الرغم من أنه قد يعاني من حالة كساد سوق النفط. والدعم المتجدد من دول الخليج إذا لزم الأمر.